Utdelningsdimman

Utdelningsdimman. 
I kapitlet om stora myter kan utdelningen ha en central position. Vi ser det som ett hyggligt sätt att överföra likviditet till aktieägarna och vi förväntar oss det. Ser vi utdelningar klart i dimman?.
I kapitlet om stora myter kan utdelningen ha en central position. Vi ser det som ett hyggligt sätt att överföra likviditet till aktieägarna och vi förväntar oss det. Ser vi utdelningar klart i dimman?

Published 2014-10-12

Utdelningsdimman

I kapitlet om stora myter kan utdelningen ha en central position. Vi ser det som ett hyggligt sätt att överföra likviditet till aktieägarna och vi förväntar oss det. Men har vi tagit ställning till om vi förstår utdelningar, speciellt i företag som har skuldsättning?

älgen vadar


Eftersom utdelningar har funnits där så länge vi minns tar vi dem för givet. Vi har rätten att använda vinstmedel, förutsatt att det finns likviditet. Tillsammans med värdeökningen på våra aktier är utdelningen det som ger oss en avkastning på vår investering.
    
Passar alldeles utmärkt när det gäller de mogna företag som genererar ett konstant överskott, som sannolikt inte kommer att se några stora värdeökningar. Några företag är på väg någonstans, mot nya marknader och produkter. De tar upp lån och gör nyemissioner för att finansiera expansionen. Men kombinationen, när man både lånar och delar ut får man fundera över en stund.
    
Finansiell teori säger att kapitalkostnaden, inom rimliga gränser, inte påverkas av om företaget finansieras med lån eller eget kapital. Åt det ena extrema hållet, erfar företag utan räntebärande skulder, hur vinsten beskattas medan hade de haft en mindre andel eget kapital och mer skulder, hade de haft avdragsgilla räntekostnader, och resultatet i relation till det egna kapital blivit större. Så det finns fördelar med skulder och de ökar med skulden fram till den punkt vi befarar att företaget inte klarar sina skulder och är på obestånd. Då ökar kapitalets kostnad.
    
Så vi tror på finansiell hävstång, att belåning inom vissa gränser är bra för aktieägarna. Men när man väljer att ha lån samtidigt som man har utdelning, dvs. man väljer att ge pengarna till aktieägarna istället för att amortera på lånen. Hur tänker vi då? Vi tror således att utdelning är bra och att fortsätta med att ha en konservativ skuldsättning är en bra kombination. Men stämmer det? Är kapitalkostnaden densamma oavsett belåningsgrad eller har upplevd risk en dynamisk relation, en icke-matematisk koppling till vår uppfattning av företaget?
    
Vi har alldeles utmärkta svenska företag som ex. Billerud med kombinationen utdelning och externa räntebärande lån. Det tycks vara något som vi tar för givet, att den berömda Marknaden, förväntar sig både hävstång och utdelning. Men det är en myt som borde ifrågasättas. Omvärlden förändras alldeles för snabbt för att vi skall ta för givet att viss skuldsättning är bra.
    
Så aktiefonder växer i popularitet och marknaden tillförs en massa likviditet. I vilken utsträckning behöver de utdelning, en kvarleva från den tiden när aktieägarna behövde den formen av avkastning, innan bolagen hade en fungerande börs med likviditet genom försäljningar? Överhuvud tagit inte alls.
    
Det är viktigt att kunna ifrågasätta och ompröva det mesta. Det finns så många myter där ute och många verkar har för svagt självförtroende att ifrågasätta det de tror att många tycker är självklarheter. Men det är verkligen inte det. Och de finansiella teoretiker som tagit fram kan möjligtvis beskriva hur aktiemarknaden fungerar, men de vet ingenting om hur en hel värld av individer fattar beslut.
    
Så i samlingen med stora myter tycker jag att vi tillför även utdelning. I alla fall om vi inte ens klarar av att göra något annat än att ta den för givet.
    
    
    

Ulf Löwenhav


Artikeln skrevs av Ulf Löwenhav
Skicka e-mail till Ulf.lowenhav(at)reaktionvalue.com
Twitter @ulflowenhav

 

 

EQapital.se

Godkännande av cookies

För att ge dig en bättre upplevelse på våra webbplatser använder vi cookies på din enhet och sparar ditt IP-nummer. Genom att fortsätta använda vår webbplats accepterar du att cookies används. Om du inte godkänner eller vill ha mer information kan du läsa mer här.